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吉利汽车:成立合资公司推进纯电动Smart国产化,维持“强烈推荐”评级,目标价 17.7 港元

2020年01月14日 05:57来源:未知手机版

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原标题:吉利汽车:成立合资公司推进纯电动Smart国产化,维持“强烈推荐”评级,目标价 17.7 港元 来源:格隆汇

机构:广证恒生

评级:强烈推荐

目标价:17.7 港元

事件: 2020 年 1 月 8 日公司母企吉利控股与梅赛德斯-奔驰(Mercedes-Benz)宣布, 经相关监管部门批准,双方组建的 Smart 品牌全球合资公司“智马达汽车有限 公司”(Smart Automobile Co., Ltd.)正式成立,开发下一代高端电动 Smart 车 型,首批纯电动汽车产品将自 2022 年起投入市场。

点评:

? 双方合作发挥协同效应,将全新一代国产化纯电动 Smart 打进国内市场 合资公司注册资金 54 亿元人民币,双方将各出资 27 亿元,合资公司董事会将 由 6 名成员组成,双方各委派 3 名,而总部是设在中国宁波杭州湾新区,在中 国及德国分别设立营销中心。全新一代纯电动 Smart 将由梅赛德斯-奔驰的全球 设计部门负责设计,吉利控股全球研发中心负责工程研发,并在中国的全新工 厂生产,预计 2022 年开始投放市场并销往全球。吉利控股将把研发、制造、 供应链等领域及对中国汽车市场熟悉的优势注入合资公司,促进双方发挥协同 效应,推动 Smart 品牌向电动化、智能化方向转型。此前 Smart 主打的是微型 车市场,根据新车型开发规划,Smart 未来产品阵容将扩展到紧凑型细分市场。

? 借助 Smart 和奔驰的电动化技术经验,进一步提高运营效率和产品竞争力 作为欧洲市场首款量产电动汽车,Smart 在全球范围内拥有 220 多万用户,并 早在 2002 年 Smart 产品就已实现了与智能手机的互联。吉利当前的产品仍未有 A00 级微型车,Smart 产品将可填补此发展空间,而且透过合资方式,吉利可 整合学习奔驰和 Smart 在电动化领域的技术和经验,助力自身的电动化战略。 Smart 品牌在戴姆勒产品中处于长期亏损,18 年全球销量仅 13 万辆,据美勒茨 银行预计,成立二十余年以来 Smart 累计亏损达到 40 亿欧元,而中国是 Smart 的第二大销售市场,市场价值还未充分体现,通过与吉利的合作将有助使得 Smart 的财务和经营状况重新改善,进一步提升运营效率和产品竞争力。

? 19 年已超越目标完成,20 年目标定为 3.6%销量增速 公司公布 19 年全年销量为 136.156 万台,同比减少 9.3%但完成年度目标的 136 万台。其中 12 月批发量同比增 39%至 13 万台,于国内销量同比增 47%至 12.67 万台,其中新车款缤越和缤瑞销量分别为 10183 和 8377 辆。12 月零售端更达 到 17 万台销量,是公司其中一个单月最好的零售销量,终端库存进一步优化。 对于 2020 年,公司设定销量目标为 141 万台,较 19 年销量提高 3.6%,预计新 产品如 icon,Preface,VX11,领克 05、06 等将驱动公司销量持续增长。

? 盈利预测与估值 我们预计公司销量将进一步回暖,预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、 1.22、 1.39 港元,对应 P/E 分别为 13.79、12.47、11 倍。按照我们对 20 年预测,维持 目标价 17.7 港元,维持“强烈推荐”评级。

? 风险提示:销量不及预期;同行竞争导致的价格压力;新车款上市数 量低于预期;行业和经济下行压力增加等。

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